কোন সন্দেহ নেই যে চীনের রিয়েল-এস্টেট বুদবুদ ফেটে যাওয়ার প্রয়োজন ছিল। বেইজিং প্রায় এক দশক ধরে দেশের ঐতিহাসিকভাবে অনুমানমূলক সম্পত্তি বাজার থেকে বেরিয়ে আসতে ব্যয় করেছে, যা মাঝে মাঝে বিশ্বের দ্বিতীয় বৃহত্তম অর্থনীতির এক চতুর্থাংশকে শক্তি দিয়েছিল। তবে, কাঠামোগত বিকৃতি যা বুদবুদকে পুঁজি করে তা এখনও বিদ্যমান, যদিও পরিষ্কার-পরিচ্ছন্নতা বৃদ্ধির উপর দীর্ঘস্থায়ী চাপ সৃষ্টি করছে।

বছরের পর বছর ধরে, রিয়েল এস্টেট চীনা সঞ্চয়কে গ্রাস করেছে, নগরায়নকে ত্বরান্বিত করেছে এবং স্থানীয় সরকারগুলিকে অর্থায়ন করেছে, যারা আংশিকভাবে আয়ের জন্য জমি বিক্রির উপর নির্ভর করেছিল। সহজ ঋণ, অনুভূত অন্তর্নিহিত রাষ্ট্রীয় সমর্থন এবং আকর্ষণীয় বিনিয়োগ বিকল্পের অভাব - এই সবই পরিবার এবং ডেভেলপারদের ক্রমবর্ধমান দামের উপর বাজি ধরতে বাধ্য করেছে। এই উন্মাদনা এতটাই প্রবল ছিল যে 2016 সালে যখন চীনা রাষ্ট্রপতি ঘোষণা করেছিলেন যে বাড়িগুলি বসবাসের জন্য, অনুমানের জন্য নয়, তখন খুব কম লোকই শি জিনপিংকে গুরুত্ব সহকারে নিয়েছিল।

রিয়েল এস্টেট বাজার 2020 সালে কেবল তখনই দোদুল্যমান হতে শুরু করে যখন বেইজিং তার "তিনটি লাল রেখা" নীতি প্রকাশ করে, যা সম্পদ, ইক্যুইটি এবং নগদের বিরুদ্ধে তাদের ঋণ পরীক্ষা করে ডেভেলপারদের ঋণ-জ্বালানি বৃদ্ধিকে সীমিত করে। ততক্ষণে সমস্যাটি তীব্র হয়ে উঠেছে। নির্মাণাধীন মেঝের স্থান বার্ষিক পাঁচগুণেরও বেশি বিক্রি করেছে, যার অর্থ উন্নয়নের বিশাল জট, যা বিক্রি করা গেলেও স্থানান্তরিত হতে বছরের পর বছর সময় লাগবে।

শি'র পরবর্তী পদক্ষেপ দাম কমিয়ে কয়েক দশক ধরে চলে আসা সম্পত্তির শৃঙ্খলা উন্নীত করেছে। অর্থনৈতিক দিক থেকে, এই ভূমিকম্পের পরিবর্তন কমিউনিস্ট পার্টির ১৯৪০-এর দশকে শুরু হওয়া জমিদার শ্রেণীকে উৎখাত করে সম্পদের বন্টন পুনর্গঠনের প্রাথমিক প্রচেষ্টার সামান্য প্রতিধ্বনি।

উন্নতির বছরগুলির একটি বিরাট অংশ, চায়না এভারগ্রান্ড, ২০২৪ সালে ৩০০ বিলিয়ন ডলারের দায়ের তহবিলে পরিণত হয়। এর প্রতিষ্ঠাতা চেয়ারম্যান জু জিয়াইন, যিনি একসময় চীনের সবচেয়ে ধনী ব্যক্তি হিসেবে তালিকাভুক্ত ছিলেন, তিনি পুলিশের নিয়ন্ত্রণে আছেন। ⁠প্রায়ত বেসরকারি খাতের অন্যান্য সমস্ত প্রধান ডেভেলপাররা খেলাপি হয়ে পড়েছেন, নতুন ট্যাব খুলছেন।

অনেক উত্থানের পর, চীনের সম্পত্তি ঋণ হ্রাস অভিযান এখন শেষ বলে মনে হচ্ছে। স্থানীয় সংবাদমাধ্যম এই বছরের শুরুতে জানিয়েছে যে "তিনটি লাল রেখা" নীতি কার্যকরভাবে বাতিল করা হয়েছে।

পাঁচ বছরের ডিলিভারেজিং অভিযান রূপান্তরকারী প্রমাণিত হয়েছে। সম্পত্তি বিনিয়োগ ২০২১ সালে জিডিপির প্রায় ১২% থেকে কমে আজ প্রায় অর্ধেকে দাঁড়িয়েছে। আর্থিক ব্যবস্থার আকস্মিক, অনিয়ন্ত্রিত রিয়েল-এস্টেটের বিপর্যয়ের ঝুঁকি তাই হ্রাস পেয়েছে।

বিনিয়োগ প্ল্যাটফর্ম FSMOne-এর তথ্য অনুসারে, হংকং এবং চীনের মূল ভূখণ্ডে তালিকাভুক্ত ৪৬টি বৃহত্তম ডেভেলপারের সম্মিলিত ঋণ ২০২৫ সালে ৫.১৯ ট্রিলিয়ন ইউয়ান ($৭৫৩ বিলিয়ন) ছিল, যা ২০২০ সালের তুলনায় ১৭% কম। FSMOne-এর তথ্য অনুসারে, লিভারেজ হ্রাসের বেশিরভাগই অফশোর পুনর্গঠনে $৫০ বিলিয়ন পর্যন্ত প্রতিফলিত হয়, যা মূল ভূখণ্ড চীনের বাইরে জারি করা ঋণের কথা উল্লেখ করে। ঋণদাতাদের কঠোরভাবে চুল কাটা গ্রহণ করতে বা তাদের দাবি ইকুইটিতে পরিবর্তন করতে বাধ্য করা হয়েছিল।

তবুও রিয়েল-এস্টেট বুদবুদ, যদিও মূলত হ্রাস পেয়েছে, তার দীর্ঘস্থায়ী পরিণতি হচ্ছে। গৃহ ক্রেতাদের আস্থা ভেঙে পড়েছে, অন্যদিকে রাজস্বের পতন ডেভেলপারদের তাদের ঋণ পরিশোধের জন্য আরও খারাপ অবস্থানে ফেলেছে। UBS-এর পরিসংখ্যান অনুসারে, গত বছর শীর্ষ ১০০ ডেভেলপারদের মধ্যে চুক্তিবদ্ধ বিক্রয় ৩.৩৬ ট্রিলিয়ন ইউয়ানে নেমে এসেছে, যা ২০২০ সালে ১৩ ট্রিলিয়ন ইউয়ান ছিল। UBS-এর মতে, ২৬টি প্রধান তালিকাভুক্ত ডেভেলপারের সম্মিলিত নিট মুনাফা মার্জিন ২০২০ সালে ১০.৭% থেকে কমে ২০২৪ সালে -১.১% হয়েছে।

আরও খারাপ, ক্র্যাকডাউন শুরু হওয়ার পাঁচ বছর পরও, দুর্বল সম্পত্তি বাজার বৃদ্ধির উপর চাপ সৃষ্টি করছে। গ্যাভেকাল ড্রাগনোমিক্সের অ্যান্ড্রু ব্যাটসনের মতে, নির্মাণ এবং সম্পত্তি বিনিয়োগের তীব্র পতন গত বছরের চীনের ৫% জিডিপি সম্প্রসারণের প্রায় ০.১ শতাংশ পয়েন্ট কমিয়ে দিয়েছে।

২০২২ সালের গোড়ার দিকে সংকোচনের পর, ⁠জাতীয় পরিসংখ্যান ব্যুরোর তথ্য অনুযায়ী, সম্পত্তি বিনিয়োগ টানা চার বছর ধরে হ্রাস পেয়েছে। ২০২৫ সালের ডিসেম্বরে এটি রেকর্ড ১৭.২% বার্ষিক পতনের দিকে পৌছেছে। গত বছর অবকাঠামো বিনিয়োগে ২.২% হ্রাসের তুলনায় এটি আরও শান্ত।

সম্পত্তির দাম কমতে থাকে, যদিও বেইজিং স্থানীয় সরকারগুলিকে অতিরিক্ত মজুদ শোষণের জন্য চাপ দিয়ে অন্য দিকে ঠেলে দেওয়ার চেষ্টা করছে। সরকারী তথ্য মন্দার সম্পূর্ণ স্কেল প্রকাশ করে না, তবে সম্পত্তি গবেষণা সংস্থা চায়না ইনডেক্স একাডেমির তথ্য অনুসারে, ২০২৬ সালের জানুয়ারী পর্যন্ত টানা ৩১ মাস ধরে ৭০টি প্রধান শহরে নতুন বাড়ির দাম বছরে বছরে হ্রাস পেয়েছে। ইউবিএস বিশ্লেষকরা মনে করছেন, ২০২১ থেকে ২০২৫ সালের মধ্যে জাতীয় সম্পত্তির দাম ৪০% কমে যাওয়ার পরেও মন্দা ২০২৭ সাল পর্যন্ত চলতে পারে।

এই মন্দা পারিবারিক সম্পদের ক্ষয় ঘটাচ্ছে, যার ফলে সতর্কতামূলক সঞ্চয় বৃদ্ধি পাচ্ছে এবং ভোক্তাদের ব্যয় কম হচ্ছে। শক্তিশালী সামাজিক নিরাপত্তা জাল এবং আকর্ষণীয় বিনিয়োগের বিকল্প না থাকায়, অনেক বাড়ির মালিক তাড়াতাড়ি বন্ধকী পরিশোধ করতে ছুটে গেছেন, যা অর্থনীতিতে তারল্য প্রবেশ করিয়ে ব্যয় বৃদ্ধির কেন্দ্রীয় ব্যাংকের প্রচেষ্টাকে প্রতিহত করেছে। নিয়ন্ত্রকরা ২০২৪ সালের সেপ্টেম্বরে স্টক এবং সম্পত্তির দাম পুনরায় বৃদ্ধির লক্ষ্যে বিভিন্ন উদ্দীপনামূলক ব্যবস্থা গ্রহণের মাধ্যমে প্রতিক্রিয়া জানিয়েছেন।

সত্যিই, শি'র প্রশাসন ইক্যুইটিতে আরও তহবিল বিনিয়োগে সফল হয়েছে, সম্পত্তি বিনিয়োগের প্রতি পরিবারের ঐতিহাসিক আবেগকে আংশিকভাবে সরিয়ে দিয়েছে। বেঞ্চমার্ক সাংহাই এসই কম্পোজিট সূচক (.SSEC), নতুন ট্যাব খুলছে ২০২৪ সালের সেপ্টেম্বর থেকে প্রায় ৫০% বৃদ্ধি পেয়েছে।

কিন্তু চায়না একাডেমি অফ সোশ্যাল সায়েন্সেসের ২০২৩ সালের গবেষণা অনুসারে, পরিবারের সম্পদের ১০% এরও কম ইকুইটিতে রয়েছে, যেখানে প্রায় ৭০% সম্পত্তিতে এবং ২০% ব্যাংক আমানত এবং ⁠বীমা নীতিতে রয়েছে। আবাসন মন্দা তাদের সবচেয়ে বড় সম্পদের মূল্যকে গ্রাস করছে বলে সঞ্চয়কারীরা এখনও চিন্তিত। এমনকি পতনশীল সুদের হারও তাদের নগদ অর্থের বাইরে নিয়ে যেতে পারেনি। গত বছর পারিবারিক ব্যাংক আমানত ১৬৬ ট্রিলিয়ন ইউয়ানে পৌঁছেছে, যা ২০২০ সালের তুলনায় ১২০% বেশি।

এটি সম্পত্তির মন্দা রোধে আরও জোরালো পদক্ষেপ নেওয়ার আহ্বানকে তীব্র করেছে। এটি এখন বিশেষভাবে প্রাসঙ্গিক যে নীতিনির্ধারকরা পরবর্তী পাঁচ বছরের জন্য উচ্চ খরচকে একটি কৌশলগত অগ্রাধিকার হিসাবে বিবেচনা করেছেন। সম্পত্তির দাম হ্রাসের কারণে যদি পরিবারগুলি মনে করে যে তাদের ⁠নিট মূল্য হ্রাস পাচ্ছে তবে তারা পণ্য ও পরিষেবাগুলিতে বেশি ব্যয় করার সম্ভাবনা কম।

জানুয়ারীতে কমিউনিস্ট পার্টির একটি জার্নালে রিয়েল এস্টেটকে "একটি আর্থিক সম্পদের স্পষ্ট বৈশিষ্ট্য" হিসাবে বর্ণনা করা হয়েছে। এটি অর্থনৈতিক আস্থার উপর সম্পত্তি বাজারের কেন্দ্রীয় ভূমিকার একটি নীরব স্বীকৃতি, এবং এই সত্যটি প্রতিফলিত করে যে বুদবুদকে পুষ্টকারী শক্তিগুলি এখনও উপস্থিত রয়েছে।

গত বৃহস্পতিবার আইন প্রণেতাদের উদ্দেশ্যে তার বার্ষিক নীতিমালা পাঠের সময়, প্রধানমন্ত্রী লি কিয়াং প্রতিশ্রুতি দিয়েছিলেন যে তার প্রশাসন নতুন সরবরাহ নিয়ন্ত্রণ এবং মজুদ হ্রাস করে রিয়েল এস্টেট খাতকে স্থিতিশীল করবে। শিক্ষা হল যে বুদবুদ ফেটে ফেলা সহজ অংশ। বিপর্যয় মোকাবেলা করা এবং আত্মবিশ্বাস পুনর্নির্মাণ করা আরও কঠিন।

সুত্র: রয়টার্স।